近一年排第一！擅长挖“高股息”的EveIynCIairn老少配基金经理
EveIynCIairn老少配
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近一年排第一！擅长挖“高股息”的基金经理转自：懒猫的丰收日
这两年高股息风格炙手可热，但即便是同一个策略主题，不同高股息基金之间，业绩能相差40多个百分点。
拉了一下数据，最近一年，红利类或者说高股息策略产品里，表现最好的是永赢股息优选，涨幅超过30%，基金经理是许拓。
许拓在2023年9月25日接手永赢股息优选，大半年的时间跑出了非常漂亮的业绩曲线。
更关键的是，基金表现相当平稳，
这不禁让人好奇：
同样是高股息策略，
上周，我与许拓有一次面对面的沟通，虽然外界给他贴上了“红利”的风格标签，但许拓在本质上是一位典型的
他从业超过十年，历任中欧基金、
目前管理三只基金，除了永赢股息优选，还有永赢长远价值、永赢惠添盈一年持有，最近在发行一只新基金：永赢启鑫。
几只基金在定位上有很大的差别，永赢股息优选，风险偏好相对较低，寻找高确定性资产，期望获得稳定回报，永赢惠添盈风险偏好较高，弹性更大。
投资方法上，许拓身上有价值型基金经理的典型特征：
但他也有自己的独特之处：
许拓有一套“自创”的核心投资策略，他根据商业模式中的量价波动特征，
他更青睐
看准了机会，他会聚焦出击少数几个行业，
他说，一个过于分散的投资组合，并没有分散组合的风险，只是分散了基金管理人的风险。聚焦意味着对市场判断的笃定和自信，
对于后市，许拓认为，中国资产的相对优势正在不断显现，随着部分行业的存量资产的潜在回报率上升、上市公司更加重视股东回报，
答：
过去A股市场更多的追求资本利得，本质上是零和博弈，核心是我们缺乏足够多的适合长线持有的优质资产。
造成这一现象的原因有很多，客观上来说，以往社会的整体回报比较高，你能轻易找到快速增长的资产，投资者风险偏好较高，股票资产波动较大，容易有快进快出的情况。
随着经济体量的扩大，资产回报率下行是大概率事件，如果整体资产回报率下行，股市的复合回报一定会下台阶，产业投资也是一样。
为什么这么说？打个比方，假如你有1万亿的长线资金，你是愿意投资四大行，还是愿意投资200家估值50亿的小公司，答案肯定是前者。
长线资金更关注资产质量，关注赚钱的确定性、稳定性以及持续性，而不是资产增速。
从股市供给的角度来看，高质量发展的要求在提升，企业越来越关注自身的投资回报，愿意拿出更多资金分红回馈股东，同时监管也在鼓励这个方向，给股东创造回报的公司明显增加。
答：没有快速加仓的核心原因，是
从持有人的角度，我也不希望投资者冲着短期业绩进来，永赢股息优选并不是一只追求短期高收益的产品，而是希望带来稳定的长期回报，从这个意义上来说，我们希望进入的资金也能保持冷静。
答：这其实是行业比较的结果。
电力市场化改革之后，电力公司盈利的稳定性不断提高，业绩在变好，而估值只有个位数，对比了所有行业之后，我们选择重仓电力。
当然这也是一个不断变化的过程，未来如果有合适的机会出现，我们也会进行调整。
至于为什么不买煤炭，本质上还是因为这只产品追求的是确定性，而不是简单的红利或者高股息。
当前煤炭之所以股息高，是因为高景气度带来了盈利爆发，
答：类公共事业里面比较多，因为它的资产是自己的，经营是长期的，商业模式简单清晰且随经济增长。
答：我们的核心标准有三个，
第二，
第三，投的公司
答：我们相信在A股市场中，
市场上两大规律，
所谓的马太效应，是指在某一个时间段内，只有部分行业在涨，剩下的因为不景气享受不了高估值。
周期回归则是指任何一个行业和估值，都会呈现周期波动的特征。景气度迈过最高点会向下走，估值太贵也需要时间不断消化。景气高点通常意味着高估值，景气低点一般意味着低估值。
答：股票投资我们分为价值投资和主题投资，价值投资的定义特别复杂，简单理解，只要业绩驱动市值上行并考虑估值高低投资都可以叫做价值投资。
价值投资又可以分为两类，一类价值回归，一类价值创造。
如果再细分，可以分为1）纯成长类，量波动特别快，但价格波动不大，这类公司在制造业中分别比极广泛，2）稳健成长类，量和价温和波动，这类公司在消费品行业比较多见，3）周期成长类，量价都大幅波动，部分消费、制造、周期公司属于这一类。
答：比如说景气度，煤炭价格可以从1000块跌到200块，或者从200块回到1000块，这个价格波动就很大。
再比如房地产的量，去年的销售新开工可能6-7亿平方米，今年回到9亿平方米，量提升了40%，如果价格能回弹的话，就更好了。
在投资的过程中，我们会将空间、时间和概率进行组合，时间是指等待的时长，空间是指获得回报的多少，概率是指获得这个收益的可能性。
对我来说，这三个要素中，
答：一般情况下，我不太会把仓位压到很低的水平，几种情况例外，1）宏观经济出现高低切换，2）股票市场估值过高，3）不知道该买什么的时候。
除了这三种情况，
答：我一般会将行业集中在2到4个，选择的逻辑包括几点，
1）现在虽然景气程度不高，但产业趋势是上行的，2）现在的估值性价比很高，3）未来能成为市场主线，4）对于个股来说，如果有合适的标的会集中持有，如果没有也会适当分散。
答：其实，
课本上的分散投资降低组合风险，前提是长久期的资产配置，如果用十年甚至二十年的时间周期去投资，肯定要做到分散。
再者，风险到底是什么？其实，
每个基金经理都有自己的能力圈，在我有把握的领域，看到了足够好的机会，这个时候重仓在某一两个行业就不是大问题。
答：核心还是投资方法，
答：这当中确实有一定的运气成分，我并不能精准地把控买入后上涨的时间，我们能控制的是，在景气度底部入场，然后慢慢等待估值回归合理，买入的动作也是系统性慢慢加仓，而不是一把梭哈。
我希望我们的持仓在被市场关注到的时候，弹性足够大，但可能市场一直不关注，那我们只能等待。
答：主要原因是，
答：如今是资本过剩的时代，
房价虽然不会再像之前那样暴涨，但大概率是有底的，这个行业还会是长期存在，国内的资金需要寻找出路，房价应该还是能跟上通胀的水平。
答：指数的编制是根据历史业绩测算，有一定的滞后性，企业业绩会波动，主动管理可以寻找持续高股息或者潜在高股息的资产。
一方面，我们会关注分红比例提升的公司，企业有分红能力和意愿，分红比例会提升，后续股息率会变高，另一方面，我们会关注企业经营情况，如果盈利能力上升，也会带来盈利驱动的股息率上行。
答：我国资产的相对优势。我们认为港股已经跌到足够便宜的位置，
答：当前我持中性态度，
答：A股或许会有指数性的机会。
首先，国内宏观经济逐步见底，部分行业已经出现了复苏态势，大家担心的房地产，最差的时间段可能已经过去，风险反而可能在海外市场，历次美联储加息周期见顶前后，全球都出现了金融危机，高利率背景下，新兴市场可能会有波动。
其次，高层不断提出要高质量发展，弱化对速度的追求，更多的追求质量，优质企业会不断提质增效，这些资产的回报也将得到明显提升。
另外，资本市场也在发生变化，监管不断强调要以中小投资者为本，改变过去的局面，中小股东获得回报的概率在提升
最后，国内政治、经济、汇率都比较稳定，放眼全球市场，这么大的经济体量，能保持稳定的很难找到。
中美利差已经出现极端偏离，短期来看，我觉得市场过于悲观了，从基本面和估值的角度来看，我们都有明显的相对优势。
